在河南省副中心城市洛阳共赢优配，洛阳国晟投资控股集团有限公司（以下简称“国晟集团”）作为区域基础设施建设和国有资本运营的核心力量，凭借政府的强力支持和多元化业务布局，持续巩固其在区域经济中的主导地位。然而，在亮眼的财务数据和AAA信用评级背后，这家企业正面临一系列潜在风险，包括债务规模扩张、资产流动性压力、盈利模式依赖政府补助等问题，这些因素可能对其长期稳健发展构成挑战。
国晟集团的盈利能力与政府补助深度绑定。2023年，公司净利润为6.17亿元，但经营性业务利润仅3.78亿元，政府补助对净利润的贡献率超过40%。这种依赖性在保障房建设、城市供暖等民生类项目中尤为突出。尽管政府支持是区域平台企业的天然优势，但过度依赖财政输血可能削弱企业的市场化竞争力，并在区域财政承压时引发盈利波动。例如，2024年公司因出让洛阳公交集团股权获得27.85亿元转让收入，这一非经常性损益对当期盈利的提振作用显而易见，但也反映出主营业务盈利能力的局限性。若未来政府补贴力度减弱或政策调整，公司盈利模式的可持续性将面临严峻考验。
国晟集团的资产规模在2024年末达到2191.76亿元，较2021年增长了19.3%。然而，其总负债也同步攀升至1372.12亿元，资产负债率高达62.60%，且短期债务占比常年维持在40%以上。尽管公司拥有1340.73亿元的银行授信额度，未使用部分达653.93亿元，但短期偿债压力依然不容忽视。2023年，公司EBITDA为40.46亿元，利息保障倍数仅为0.87倍，远低于行业安全阈值。这意味着，若未来融资环境收紧或经营现金流波动，公司可能面临短期偿债能力恶化的风险。此外，公司对外担保余额达200.68亿元，占经调整所有者权益的25.48%。其中，对地方国企的担保占比92.56%，涉及洛阳古都丽景控股、港乾置业等企业，这些被担保方近年频现债务逾期和被执行记录，潜在代偿风险需高度警惕。
展开剩余58%2023年，国晟集团筹资活动现金流净额为92.50亿元，主要用于偿还到期债务和补充运营资金。尽管公司拥有充足的授信额度，但高杠杆经营策略可能在经济下行周期中遭遇挑战。例如共赢优配，2023年公司短期债务占比仍高达41.85%，若未来融资成本上升或市场流动性收缩，公司可能被迫依赖高成本融资工具，进而侵蚀盈利能力。此外，公司存货高企亦加剧了外部融资需求。截至2023年末，存货账面价值达502.20亿元，占总资产比重约24.1%。其中，土地使用权和保障房开发成本合计占比超70%，且土地资产多分布在洛阳市伊滨区、洛龙区等区域，总面积超13000亩，划拨地占比85%。这类资产变现能力较弱，且受政策调控和市场需求波动影响较大，进一步推高了外部融资依赖度。
国晟集团的复杂治理结构和子公司管控薄弱问题同样值得关注。公司通过洛阳盛世城投、伊川财源等子公司深度参与孟津区、伊川县等区县的基础设施建设，但这些子公司的经营管理受区县政府影响较大。2024年，伊川财源因债务负面舆情和监管警示函事件引发市场关注，暴露出公司在区县子公司管控方面的薄弱环节。此外，公司对洛阳文化旅游投资集团、洛阳国宏投资控股等地方国企的担保余额合计超185亿元，这类关联交易虽能巩固政企关系，但也可能掩盖潜在的信用风险，形成利益输送或风险集中。管理层若无法有效整合资源、提升子公司治理效率，隐性风险可能逐步显性化。
面对上述多重风险，国晟集团管理层能否实现从“政府依赖型”向“市场化运营型”的转型，成为决定公司未来的关键。一方面，公司需优化债务结构，通过长期融资工具降低短期偿债压力，并探索多元化的盈利模式，减少对政府补助的依赖；另一方面，需强化子公司管控，提升资产流动性，尤其是加快存货去化速度，同时加强对外担保的风险评估和动态监控。此外，管理层还需在ESG表现上进一步发力，尽管公司在环境和社会维度表现稳健，但治理层面的短板（如管理链条过长、子公司管控不足）可能制约其长期竞争力。
洛阳国晟集团作为区域龙头企业，凭借政府支持和多元化布局在基础设施建设领域占据重要地位。然而，高负债、盈利依赖政府补助、外部融资需求激增等问题，可能成为其未来发展的制约因素。在当前宏观经济环境下，公司亟需优化债务结构、提升资产流动性、强化子公司管控，并探索市场化盈利模式，以实现从“政府依赖型”向“市场化运营型”的转型。
国晟集团的高信用评级固然提供了一定的安全边际，但其潜在风险仍需持续跟踪和审慎评估。管理层能否在复杂挑战中破局，将直接决定公司未来的可持续发展路径。
数据来源：《洛阳国晟投资控股集团有限公司2025年度主体跟踪评级报告》、《洛阳国晟投资控股集团有限公司2024年年度报告》共赢优配
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